事件描述
   
创维数字跟踪报告。
   
事件评论
   
传统主业表现稳健,营收走势短期承压:16年公司机顶盒主业表现稳健,海外市场方面,上半年印度、南非订单大幅增长,虽三季度趋势略有放缓,但在Strong集团并表拉动下公司海外业务仍维持增长态势;内销方面,电信运营商订单及互联网OTT业务稳步增长,综合影响下公司主业营收表现平稳;但由于液晶器件剔除彩电TV模组加工业务影响,预计公司整体营收短期走势仍将承压;后续随着公司主业持续拓展以及miniStation等新硬件业务逐步放量,公司主营有望重拾较好增长。
   
毛利率持续提升,盈利能力改善可期:基于产品结构提升及客户优化等因素,前三季度公司整体毛利率有明显改善;费用率方面,由于Strong集团销售费用率较高,并表导致公司整体销售费用率有所提升;但考虑到并表导致的费率上行效应将逐步减弱,后续毛利率改善对盈利带动将更为明显;此外,公司近年来积极布局新兴业务,也有望成为公司后续业绩增长的全新驱动力,综合影响下公司盈利能力逐步提升值得期待。
   
多元化战略布局,积极探索运营及服务市场:随着智能电视盒子销量积累及入口价值渐显,公司积极探索增值服务业务:一方面与广电运营商合作的“广电+互联网”信息服务APP业务在16年开始大规模投入医院覆盖,另一方面公司在汽车电子、移动互联网运营及家电O2O业务等领域也进行多元化布局,效果有望逐步显现;此外公司于16年7月发售miniStationTV版,考虑到其综合公司硬件制造及腾讯内容开发运营双重优势,随着后续VR版miniStation推出,其市场表现值得期待。
   
转型布局值得期待,维持“增持”评级:传统电视机顶盒终端维持较好增长有望为公司提供稳定现金流支撑,而基于当前较高的用户基数,公司也积极向互联网运营服务转型,其智能互联平台及VR游戏主机发展更值得期待;考虑到16年公司传统主业有望在海外客户及国内运营商订单超预期背景下实现较好增长,预计公司16、17年EPS为0.56及0.64元,对应目前股价PE为23.27及20.54倍,维持“增持”评级。
   
风险提示:
   
1.行业竞争加剧;
   
2.新业务拓展不及预期。