软硬结合多点开花,新兴业务积极培育
   
近日,我们调研了创维数字,与公司领导就各项业务进行了深入交流。机顶盒仍有广阔市场空间,为公司增长的重要驱动因素。新兴业务如汽车电子、医院Wifi领域,公司正处于蓄力期,明后两年有望实现收入增长。
   
硬件销量保持领先,终端入口价值凸显
   
创维数字在广电机顶盒市场的占有率继续提升,连续多年行业第一。电信运营商方面,公司以第一中标人身份获得中国电信2016年IPTV智能机顶盒集采项目约23%的市场份额,收入金额约6.2亿元。10月,创维数字再次中标中国移动2000万台魔百和业务互联网OTT终端集中采购项目。互联网OTT市场与海外市场同样增长迅速。市场份额的提升赋予公司更多平台价值,未来随着互联网电视行业的推进,平台优势凸显,用户流量变现,运用收入有望持续提升。
   
Ministation打开电视游戏市场,VR版再添亮点
   
Minstation正式发售以来市场反馈良好,7月底Chinajoy游戏展上倍受热捧。游戏主机禁令解除,电视游戏主机市场尚待开发,未来将迎来快速发展。公司以腾讯游戏内容作为切入点,有望加速抢占用户获取先发优势。同时,公司VR领域技术储备充足,Ministation VR版也正处于开发阶段。
   
广电运营另辟蹊径,医院Wifi业务快速扩张
   
公司多年深耕广电运营商市场,为医院Wifi业务拓展打下坚实基础。截至目前,签约医院已有40家,年内力争实现100家。与广电合作为医院提供Wifi服务,不仅能够以极低成本获取广电网络的内容和网络资源,同时通过“上网+手机电视+服务”吸引大量人群,获取医院巨大的用户流量。
   
汽车电子定位精准,基于系统提供切入车联网
   
汽车电子是将电子信息技术应用于汽车领域的新兴行业,目前市场渗透率较低,仍处于高速发展阶段。公司年初加大投入力度,以整车中控系统、智能车载终端、智能液晶仪表、智能辅助驾驶系统为重点向前装市场转型。智能汽车业务未来有望借车联网东风,成为公司新的增长点。
   
新兴业务蓄势待发,维持“增持”评级
   
创维数字是我国电视机顶盒龙头,接连中标中国电信、中国移动机顶盒集采项目,随着产品升级换代以及光纤入户的推进,硬件设备未来仍有广阔市场空间。电视游戏、医院Wifi运营、汽车电子等新业务未来有望持续贡献收入。同时,创维液晶器件并表显著增厚业绩。我们预计2016-2018年EPS为0.62/0.81/1.06元,考虑到公司新兴业务的成长空间,给予2016年40-45倍PE,对应合理价格区间为24.80-27.90元,维持“增持”评级。
   
风险提示:互联网电视监管政策趋严,电视游戏消费习惯培养不及预期。