一、事件概述。
   
近期,创维数字发布半年度业绩预告:实现归属于上市公司股东的净利润4,500万元–7,000万元,同比下降83.30%–74.02%。
   
二、分析与判断。
   
中报业绩预告略低于市场预期,营收稳健,市占率持续提升。
   
1、报告期内,公司销售收入和产品销量稳定增长,市场覆盖率和市占率持续提升。由于手机、PC、服务器等终端对DDR3、EMMC FLASH 等元器件需求增长,存储器供应有限,价格仍维持在高位,导致公司采购成本上升、毛利率下降,净利润同比大幅下降。
   
2、我们认为,本次存储器涨价对机顶盒的影响是全球性、全行业的。短期来看,存储芯片等元器件涨价对合约价格已定的老订单影响较大,会减少机顶盒生产商的利润;但中长期来看,部分中小型机顶盒供应商受存储器供应紧张影响将难以及时交付订单,甚至被淘汰,整个行业供给下降,龙头厂商凭借规模优势将能保障原材料供应并向下游转嫁成本,持续提升市场份额。
   
订单需求旺盛,机顶盒产品已开始涨价,毛利率将逐季改善,盈利将持续向好。
   
1、公司正积极采取如下措施:系统性优化及调整公司的供应链体系于能力,深化与关键原材料供应商的战略伙伴关系;提高对客户的销售单价,目前运营商市场获取的新订单已逐渐、陆续提高了产品的供货单价。目前原材料DDR3、EMMC FLASH 已恢复正常供应,能够满足出货订单的需求。
   
2、我们认为,公司拥有产能大、市场份额高、品牌、产品性能突出等优势,在保证可靠性、质量、性能的情况下,通过保障关键原材料和提高新订单的产品售价,原材料成本将能够向下游持续传导,毛利率将能够持续改善,盈利将持续向好。
   
三、盈利预测与投资建议。
   
根据公司发布的战略,未来创维数字将聚焦机顶盒、汽车智能系统、智能制造以及与上述业务相关的运营服务等四个方面。我们尤其看好公司在汽车智能系统领域的发展。当前,公司已将汽车电子业务提升到战略发展高度,投入资源,集中研究开发汽车前装中控系统、智能驾驶舱相关产品和辅助驾驶系统。其中,汽车电子的中控智能系统是公司2017年重点项目,预计今年将有两家前装厂家实现批量销售。
   
虽然当前机顶盒业务拖累公司2017年业绩增长,但我们仍然期待公司经营策略的调整将使得负面影响消除到最低程度。同时,我们也看好公司在汽车电子业务的发力,有望带来新的业绩增长弹性。
   
预计公司2017~2019年EPS 分别为0.36元、0.52元、0.75元,可给予公司2017年40~45倍PE,未来12个月的合理估值为14.40~16.20元,我们仍然维持公司“强烈推荐”评级。