本报告导读:
   
公司Q3业绩略低于预期,我们下调盈利预测,但考虑到公司未来业绩向好、VR发展前景良好,我们维持公司目标价25.86元,维持“增持”评级。
   
投资要点:
   
下调盈利预测,维持目标价25.86元,维持“增持”评级因公司Q3业绩略低于预期,我们下调2016-18年EPS预测至0.56/0.66/0.74元(原0.61/0.73/0.81元,-8%/-10%/-9%),但考虑到公司未来业绩向好、VR发展前景良好,我们维持公司目标价25.86元。
   
体育赛事结束带动Q3外销收入下滑,导致业绩略低于预期2016年1-9月:收入42.5亿元(+25%),净利润3.5亿元(+37%),净利率8.2%(+0.7pct)。若剔除液晶器件,1-9月收入38亿元(+53%),利润3.2亿元(+41%)。若剔除液晶器件、汽车电子、Strong的影响,1-9月公司本身机顶盒业务收入约31亿元(+28%),利润约2.8亿元(+22%)。
   
2016Q3单季:收入11.8亿元(-2%),净利润7753万元(-16%),净利率6.6%(-1.1pct)。Q3单季内生收入增速基本持平。分业务来看,Q3电信、OTT市场维持较好增长;广电机顶盒均价下降幅度有所收窄带动广电市场收入止跌;受奥运会、欧洲杯等体育赛事结束的影响,出口从上半年的良好增长变为负增长,从而影响公司三季度业绩表现。我们认为,公司Q3业绩略低于预期。
   
三大电信运营商订单爆发,外销继续快速增长内销:2016Q4,中国移动和联通集团层面共有2500万台机顶盒订单招标,加上省公司需求,预计单季度订单将爆发,公司作为机顶盒龙头,内销订单充足。此外,miniStationVR版本的推出和后续运营收入值得期待。
   
外销:第三世界国家机顶盒技术升级和公司国际竞争力加强,将带动出口业务的发展。公司积极开拓海外市场,已设立南非、印度、墨西哥等子公司,印度市场现已开始批量出货,预计未来出口业务仍能获得良好增长。
   
核心风险:公司转型低预期,出口下滑。